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　　前述私募人士向《中国经济周刊》记者分析说：“正是国民技术的不参与、不干预，使得代雪峰失联之后他们公司才发现。如果国民技术的警惕性高一些，查询一下私募基金备案登记情况如何，或许不会像现在这样被动。在整个过程中，估计国民技术什么事情都没做。”

　　在西南证券首席策略分析师张刚看来，前海旗隆14只基金产品市场表现其实不错，在A股市场上的投资出现一些重大失误才导致失联的逻辑，似乎不成立。

　　一位曾与代雪峰有过几次接触的市场人士接受《中国经济周刊》记者采访时也对代雪峰的失联表示不解：“代雪峰此时失联有点令人费解，其实去年底向国民技术分过红之后，他也能失联（不一定要等到现在）。”

　　5亿元来自上市时超募资金

　　在市场人士看来，国民技术累计投入5亿元，虽收回5000万元，但仍然面临4.5亿元的巨额损失。

　　《中国经济周刊》记者对国民技术自2010年上市以来的归属于母公司的净利润进行了统计：2010年为1.77亿元；2011年为1.08亿元；2012年为0.55亿元；2013年为0.05亿元；2014年为0.1亿元；2015年为0.86亿元；2016年为1.01亿元；2017年前三季度为0.51亿元，总和为5.93亿元。

　　从此次投资净损失和上市近8年的净利润对比来看，基本相当于国民技术前6年“白干了”。

　　国民技术公告称，这5亿元的投资额来自子公司国民投资，而国民投资的这5亿元又来自哪里？

　　《中国经济周刊》记者查询国民技术《2015年度募集资金存放与使用情况的专项报告》发现，这5亿元来自于公司2010年上市所募集资金净额23亿元的一部分，属于超募资金范围。

　　根据相关规定，“交易的成交金额（含承担债务和费用）占上市公司最近一期经审计净资产的50%以上，且绝对金额超过3000万元，经过董事会决议以后，还需提交股东大会”。国民技术2014年年报显示，公司当年净资产（所有者权益）为27.14亿元，按照50%比例为13.57亿元，国民技术使用超募资金5亿元设立国民投资，远低于这个比例，确属董事会决策范围之内，无须股东大会决议。

　　而在国民投资出资3亿元与北京旗隆合作成立深圳国泰，以及追加的2亿元投资，国民技术公告称该项投资事项属于公司董事会决策权限，无需提交股东大会审议，备查文件也只有董事会决议、监事会决议、独立董事意见以及深圳国泰旗兴产业投资基金管理中心（有限合伙）合伙协议书。

　　从目前披露的情况看，到底是何原因导致国民技术被骗，尚不明晰。

　　上海创远律师事务所高级合伙人许峰律师对《中国经济周刊》记者解释说，上市公司对外投资的决议以及披露程序有严格规定，但并不是所有投资都需要上股东大会，这也符合公司管理的经济原则，主要看对外投资数额是否超过了公司法以及公司章程的股东大会决议临界点。 “对上市公司的一些相关规定太细了，不太符合市场规则。太宽泛了，又容易造成一些漏洞，在缺少监督的情况下，上市公司容易利用宽泛规定搞利益输送，这么多钱就轻易流失了。”

　　国民技术无实际控制人、股权分散，前十大股东持股占比A股倒数第二

　　国民技术今年三季报显示，其第一大股东刘益谦持股比例为4.38%，还没有超过5%，在现行规则上属于中小股东；前十大股东持股比例仅为12.88%，在A股市场上也十分罕见。

　　《中国经济周刊》记者利用Wind数据查询A股今年前三季报前十大股东持股比例发现，国民技术位居A股市场倒数第二，梅雁吉祥（600868.SH）占比7.94%位居倒数第一。

　　国民技术2013年年报显示，2013年11月15日，公司原控股股东中国华大与彭国华、范康麒、赫喆、谭嘉亮、刘益谦、韩学琴、黄建英等7位自然人和上海兴全睿众资产管理有限公司兴全睿众特定策略1号分级特定多客户资产管理计划、兴全睿众特定策略2号分级特定多客户资产管理计划签署了《股份转让协议》，转让中国华大持有的74,800,000股公司股份（占公司总股本的27.50%）。自此，国民技术从一家国企控股的上市公司变成了没有实际控制人的上市公司。